青松建化:水泥量升价跌 全年业绩将持续增长

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2020年上半年,青松建化(600425)共实现营业收入13.28亿元,同比增长1.49%。归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元,同比增长4.80%。上半年加权平均净资产收益率为2.46%,同比下降0.01个百分点,与上年同期基本持平。

水泥量升价跌,利润空间收窄

一季度受疫情影响,Q1营业收入同比下降7.10%。但由于原本一季度即为公司错峰生产时间段,公司所受影响相对较小。二季度下游工程普遍复产复工后,公司Q2营收增长2.85%,整体上半年营业收入增长1.49%。

从量价来看,青松建化主营水泥产品销量上升而均价下跌。依托新疆固定资产投资、“一带一路”和“中巴经济走廊”等政策利好,新疆地区水泥市场需求持续向好,公司上半年水泥销量较上年同期有大幅度增长。但由于疫情、产能过剩等方面的影响,水泥综合平均售价较上年同期有较大幅度下降,从而出现“量升价跌”。价格冲减销量对营收的影响,从而使上半年营收较上年同期变化幅度不大,但同时,均价的下降使得水泥产品整体利润空间收窄,公司毛利率下降9.70个百分点。

在毛利润整体下滑的情况下,公司通过对负债结构的调整与合理的管控,实现了费用的缩减,从而使营业利润同比增长5.65%。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比降低54.28%、13.80%及40.34%。三费费率合计13.18%,较上年同期下降6.10个百分点。其中,财务费用的缩减部分反映了公司降杠杆的成效,资本结构有所调整,公司资产负债率在近年逐渐下降,使偿债能力有所优化。在公司主营业务以外,公司有较大额度政府补助计入当期损益,使净利润进一步增长。

盈利展望:全年业绩持续增长

受水泥均价下滑影响,公司整体毛利率表现不佳。但通过对费用的控制和资本结构的调整,公司在经营层面和管理层面均有优化。从宏观层面来看,西北地区预计下半年将继续开展重点工程项目,持续拉动区域水泥需求。公司依托于固定资产投资增长及政策性利好,预期下半年业绩将继续攀升。据此预计公司全年营业收入将在32.77-33.94亿元,归母净利润将在2.48-2.53亿元。(本文不构成投资建议)

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