氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。在全球“碳中和”的大背景下，美国、欧盟与日本等国家地区将氢能视为重要发展方向。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。预计2050年氢能产值将达12万亿。
海内外政策支持不断，氢能产业链快速发展。目前全球多个国家与地区颁布与制订了相应的氢能发展路线图。美国提出2030年在氢能源的累计投资80亿美元，氢气需求提升至1700万吨、燃料电池汽车数量达到530万辆、建成5600个加氢站等目标;欧盟氢能广泛切入能源行业，全面助力深度脱碳，计划2040年前可再生氢能源年产量达到1000万吨;中国政策全面推动氢能源发展，燃料电池汽车“以奖代补”，政策即将全面落地，未来将是行业新周期的起点。
氢能产业链快速发展，降本是推动氢能大规模应用的关键。上游制氢环节按照清洁程度可划分为灰氢、蓝氢以及绿氢;中游环节主要以气态和液态形式配合多种储运方式;下游应用未来最广泛的为燃料电池汽车与工业深度脱碳的新增需求。未来产业化的关键在于各个环节的成本下降：
1)上游制氢：2019年我国天然气与煤炭制氢成本为 7.5-24.3元/kg、6-12元/kg。2016年华南地区绿氢制造成本约48元/kg，为化石燃料制氢成本约4倍。2030 年我国绿氢生产成本有望降至11元/kg，降本核心在于光伏风电发电成本降低至0.14元/kWh(降本60%)+电解系统降本85%。
2)中游储运：气氢运输适用范围为小规模、短途运输，目前我国高压气氢管束车运输成本为9.3-22.4元/kg;液氢运输成本在20.3-22.元/kg。在未来大规模用氢气需求下，管道运输成为最优选择，成本低至0.4-0.5元/kg。降本核心在于加氢站规模化建设，运输网络全面覆盖，管道运输配合气氢+液氢运输实现全面降本。
3)下游运用：未来燃料电池汽车将会是氢气的主要需求来源，预计2050年将占比接近30%。目前我国燃料电池系统价格为10000元/kWh，储氢系统价格为5000元/kWh，加氢站售气价格为60-80元/kg，客车百公里TCO成本为6.5元/km，远高于电动客车4元/km。降本核心在于燃料电池技术突破与规模化发展，2035年燃料电池与储氢系统降本90%和60%，TCO成本有望低至2.73元/km，降本幅度约60%。在特定使用场景下(例如重卡、物流车等领域)的使用经济性将在2030年左右达到纯电动水平，2050年相比于同等纯电动，燃料电池车TCO成本低35%。
投资建议：在“碳达峰、碳中和”的大背景下，当前我国氢能产业正在快速发展，中央以及地方支持政策密集出台，燃料电池产品快速迭代，越来越多企业积极布局氢能产业链，推动氢能源产业链的持续完善，行业景气度不断提升。我们看好氢产业链未来的发展，对相关标的进行梳理，建议关注产业链各环节的龙头企业：1)上游：隆基股份、阳光电源、嘉化能源、鸿达兴业;)中游：中材科技、富瑞特装、中集安瑞科、雪人股份;3)下游：亿华通、美锦能源、潍柴动力、凯立新材。
