，国泰君安证券发布研究报告称，12月17日，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》。《通知》出台的核心目的是在防范保险资金运用风险的基础上服务实体经济和提升投资自主权，核心变化为限制难以估价非标、放开股权和创投，以及适度减少监管要求。预计保险大类资产配置结构优化，对优质创投资产的需求将明显提升。《通知》有利于优化保险资金大类资产配置，防范风险，维持行业 “增持”。建议增持资产端华夏幸福偿债方案落地且地产负面预期逐步缓解的中国平安(601318.SH)，以及投资项目众多、投向集中于专精特新且拥有优秀管理团队的创投企业四川双马。
国泰君安证券主要观点如下：
事件：2021年12月17日，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》（以下简称《通知》）。
点评：
《通知》出台的核心目的是在防范保险资金运用风险的基础上服务实体经济和提升投资自主权：监管出台《通知》，核心从三大方面优化保险资金运用的相关规章和规范性文件：1）切实把控保险资金运用风险，面对近期部分行业频繁出现债务违约等风险事件，政策层面进一步强化22.6万亿的保险资金运用的安全；2）加强保险资金支持实体经济发展，更好地发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定等优势，加大对国家战略和企业长期融资支持的力度；3）深化“放管服”改革，适度简化监管要求，提升保险资管主体的投资自主权。
《通知》核心变化为限制难以估价非标、放开股权和创投，以及适度减少监管要求：基于保险资金防控风险、提升投资自主权以及服务实体经济三大目标，《通知》主要三方面变化：1）增设投资于非标金融产品和不动产资产的比例限制，防范难以估价的非标资产投资风险。对于未在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易的资产，不动产类资产账面余额由本公司上季末总资产30%下调至25%，其他金融资产账面余额由本公司上季末总资产25%下调至20%。2）适度放开部分监管要求，提升保险公司投资自主权，包括减少投资管理能力信息披露频率、取消保险资管公司设立和管理债权投资计划和资产支持计划的外部信用评级要求、取消保险资金开展内保外贷业务的事前评估要求等。3）放松保险资金投资股权和创投的限制，加强保险资金支持实体经济，包括允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金、取消保险资金投资单只创投基金募集规模限制、允许保险私募基金的发起人及其关联保险机构根据投资策略自主选择投资比例等。
预计保险大类资产配置结构优化，对优质创投资产的需求将明显提升：在《通知》的影响下，预计未来保险大类资产配置结构将逐步优化，其中信贷类资产将呈现“非标转标”趋势，重点降低难以估价资产的信用风险；权益类资产加大高质量长期股权占比，利用资金长久期优势获取期限溢价，从而提升投资收益。此外，监管放开保险大体量资金对股权和创投的投资预计将带来优质股权和创投资产的需求大增，从而利好优质创投企业。
投资建议：《通知》有利于优化保险资金大类资产配置，防范风险，维持行业 “增持”。建议增持资产端华夏幸福偿债方案落地且地产负面预期逐步缓解的中国平安，以及投资项目众多、投向集中于专精特新且拥有优秀管理团队的创投企业四川双马。
风险提示：地产违约频发；私募股权投资收益不及预期。
本文编选自微信公众号“欣琦看金融”，作者：刘欣琦、谢雨晟，编辑：陈筱亦。
