微软（MSFT.US）687亿美元并购动视暴雪会议纪要：专注于高增长市场中的 TAM 扩展机会

布雷特·艾弗森：早上好。感谢您参加我们关于微软收购动视暴雪计划的电话会议。

今天与我们通话的是微软董事长兼首席执行官萨蒂亚纳德拉；动视暴雪首席执行官 Bobby Kotick；Amy Hood，微软首席财务官；微软游戏首席执行官菲尔·斯宾塞（Phil Spencer）。您可以重播今天的网络直播，也可以在电话会议后在微软投资者关系网站上查看准备好的评论和补充幻灯片。

在本次电话会议中，我们将做出前瞻性陈述，即对未来事件的预测、预测或其他陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，这些预期和假设受到风险和不确定性的影响。由于今天的新闻稿和本次电话会议期间发表的评论以及我们的 10-K 表格、10-Q 表格以及向美国证券交易委员会提交的其他报告和文件的风险因素部分中讨论的因素，实际结果可能存在重大差异. 我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。‘

SATYA NADELLA：谢谢 Brett，谢谢大家与我们一起谈论微软、Activision Blizzard 和整个游戏行业的这个激动人心的里程碑。

今天上午，我们宣布将以 687 亿美元的全现金交易方式收购动视暴雪。这将是我们历史上最大的一笔收购，我们正在投资创建一个蓬勃发展的游戏生态系统，在这个生态系统中，世界级的内容可以更轻松地在每个平台上接触到每个游戏玩家。

对我们来说，当我们考虑收购时，我们总是从我们的使命开始：让地球上的每个人和每个组织都能取得更大的成就。

Activision Blizzard 是全球首屈一指的游戏发行商之一，他们通过史诗般的娱乐连接和参与世界的使命与我们的使命息息相关。我们的共同目标是为地球上的每个人带来游戏的乐趣和社区。

当我退后一步时，很难夸大当今游戏行业的竞争、充满活力和令人兴奋的程度。游戏是娱乐中规模最大、增长最快的类别。尤其是过去两年，游戏在帮助人们保持社区感和归属感方面发挥了多么重要的作用，即使他们是分开的。

今天，全球有 30 亿消费者在玩游戏，我们预计随着新一代转向游戏以获得娱乐、社区和成就感，这一数字将在 2030 年达到 45 亿。我们看到比以往任何时候都更多的玩家、更多的主播、更多的游戏和更多的新游戏发行商。

但今天，内容、消费和商业之间仍然存在太多摩擦。我们需要让人们更容易连接和玩伟大的游戏，无论何时何地，以他们想要的方式。今天，我们面临着来自公司的激烈全球竞争，这些公司从游戏发行中获得的收入比我们从游戏销售和订阅中获得的收入还要多。我们需要在内容创作方面进行更多的创新和投资，并减少对分发的限制。

我们的愿景是打造一条内容和商业自由流动的娱乐之河，推动整个行业的复兴，使游戏更具包容性和对所有人的访问。与动视暴雪一起，这就是我们能够提供的。随着数字世界和物理世界的融合以及元宇宙平台的发展，消除这些障碍只会变得更加重要。

当我们考虑我们对元宇宙的愿景时，我们相信不会有一个单一的、集中的元宇宙节点，也不应该有。我们需要支持许多元宇宙平台，以及内容、商业和应用程序的强大生态系统。在游戏中，我们将元宇宙视为社区和个人身份的集合，这些社区和个人身份以强大的内容特许经营权为基础，可在每台设备上访问。将精彩的娱乐与新技术、社区和商业模式结合在一起正是此次交易的目的。

与动视暴雪一起，我们有一个难得的机会进行投资和创新，为游戏玩家创造最好的内容、社区和云，从而为我们的股东创造可观的新价值。

内容：从主机、PC 和移动设备上的内容开始。动视暴雪拥有一些世界上最具传奇色彩的游戏，包括价值数十亿美元的特许经营权，如使命召唤、糖果粉碎、魔兽世界。Activision Blizzard 的产品组合增加了我们自己的第一方阵容，从Minecraft到Forza再到Halo ，以及我们在去年收购 ZeniMax Media 时获得的标志性特许经营权，包括Fallout 、Doom和Elder Scrolls 。

至关重要的是，这项交易显着扩大了我们在移动领域的影响力，这是游戏业务的最大细分市场。动视暴雪的 King 部门是移动游戏领域的全球领导者之一。我们将把尽可能多的动视暴雪游戏带到 PC、主机和移动设备上的 Game Pass 订阅服务，包括新游戏以及动视暴雪令人难以置信的目录中的游戏，为我们的游戏提供更好的价值和更多的选择。游戏玩家。

我们一起在每个端点拥有业内最多样化和最强大的内容管道之一。

第二个关键领域是社区。如今，动视暴雪在 190 个国家/地区拥有近 4 亿月活跃玩家。这种影响建立在我们自己的游戏社区的力量之上，从Minecraft和 Xbox 网络到 Game Pass。Game Pass 现在拥有超过 2500 万订阅者，我们正在通过 Xbox 的 ID 等计划为整个生态系统中的创作者创造新的机会，帮助独立开发者在我们的平台上发布他们的创作。

与动视暴雪一起，我们将拥有所有娱乐领域规模最大、参与度最高的社区之一，我们很高兴为领先的发行商以及个人和小型团队创造新的机会，以建立他们的创作并从中获利这个社区。

最后，同样重要的是，云游戏。正如我们所讨论的，我们通过将玩家置于娱乐中心来传递游戏的乐趣和社区，使世界各地的人们都能以高保真度流式传输游戏。这就是为什么我们在过去几年投资 Xbox 云游戏，在我们世界各地的数据中心部署专用 Xbox 硬件的原因。

通过云，我们将 Xbox 生态系统和社区扩展到数百万新用户，包括在传统 PC 和主机游戏长期以来一直是挑战的全球市场。当我们展望未来并考虑新的可能性时，例如通过作为 Game Pass 的一部分通过流媒体向任何拥有手机的人提供《守望先锋》或《暗黑破坏神》，您就会开始了解此次收购将是多么令人兴奋。

最后，我想简要谈谈我所谈到的所有机会背后的一个重要因素，即文化。作为微软的 CEO，我们组织的文化是我的第一要务。这意味着我们必须不断改善员工的生活体验，并创造一个环境，使我们能够不断推动我们文化的每一天的进步。

这是一项艰苦的工作。它需要一致性、承诺和领导力，不仅能言出必行，而且要做到言行一致。这就是为什么我们认为动视暴雪推动其新的文化承诺至关重要。我们支持动视暴雪的目标和所做的工作，我们也认识到，在结束之后，我们将有大量工作要做，以继续建立一种每个人都可以做到最好的文化。

这不仅适用于员工。我们的包容之旅延伸到为我们的所有客户（包括享受我们的游戏和互动服务的数亿玩家）创建一个欢迎和安全的社区。我们致力于保护球员，让我们的员工能够做他们喜欢做的事，同时在安全和包容的文化中蓬勃发展，每个人都被邀请参加比赛。这次收购的成功将取决于它。

最后，我将分享一些关于交易的额外细节。我们预计此次收购将在 2023 财年完成。届时，动视暴雪的业务将向微软游戏首席执行官菲尔斯宾塞汇报，后者展现了领导力，推动了游戏业务的成功以及文化变革。

在担任动视暴雪首席执行官 30 多年的时间里，Bobby Kotick 已将公司打造为世界上最成功和最有影响力的娱乐公司之一，我感谢他的领导能力和对真正文化变革的承诺。

有了这个，让我把它交给鲍比来分享更多关于未来机会的信息。

BOBBY KOTICK：谢谢你，Satya，感谢你欢迎我们加入世界上最受尊敬的公司之一。

我记得我们在你担任 CEO 的第一天的谈话。您分享了您的大胆愿景，即领导 Microsoft 帮助增强世界各地人们的能力，我留下了灵感。

我们的使命是通过欢乐和乐趣连接和吸引世界，这也为我们的玩家提供了难以置信的力量。三十一年前，我和布莱恩开始了建立世界上最伟大的娱乐公司之一的旅程。我们在每个创意、技术和商业领域的 10,000 名才华横溢的员工热情地打造和培育了一些世界上最受喜爱和玩过的游戏。

当我们第一次讨论合并我们令人难以置信的人才、非凡的特许经营权、我们对最佳工作场所的共同承诺以及获得微软大量资源的机会时，它让布赖恩、我们的董事会和我相信我们会有更好的机会随着虚拟世界游戏的发展，在竞争日益激烈的领导力竞赛中取得成功。

我们的动视暴雪和 King 团队已将游戏转变为社交体验，让玩家能够通过游戏找到目标和意义。每天，我们都会为通过我们的特许经营权连接的数亿玩家社区提供娱乐。

将这些社区连接在一起是创建元宇宙的下一步。这样做的竞赛正在加速，成功所需的资源是巨大的。许多世界上最大的公司都有自己的游戏和虚拟世界计划的雄心。老牌和新兴竞争对手看到了充满专业制作内容、用户生成内容和丰富社交关系的虚拟世界的机会。

我们的人才和特许经营权是构建丰富的元宇宙的关键组成部分。我们一直吸引最优秀的游戏制作人，打造最优秀的游戏系列，以激情、灵感、专注和决心抓住机遇。

但是对多样化人才的竞争以及满足我们球员期望的创造力和技术能力的渴望从未如此激烈。随着对云计算、人工智能和机器学习、更复杂的数据分析、用户界面和用户体验功能的投资变得更具竞争力，对于即将到来的激动人心的游戏未来变得更加必要，我们将从拥有像微软这样的合作伙伴更好地实现我们的抱负。

当我们考虑可能的合作伙伴时，条条大路最终通向了微软。Microsoft 拥有交付下一代游戏所需的所有重要技术。与动视一样，微软对游戏的文化热情可以追溯到 1980 年代。微软通过关怀和同理心来激励人们的文化是一种强大的动力，当我们重申我们现在所做的工作的决心时，我们会接受这种文化，为热情和包容的工作场所文化设定新标准。

在微软联系我并且我们的董事会讨论了我们的未来之后，很明显这是确保动视暴雪持续成功的最佳方式。Activision 的董事会一致认为，这是在正确的时间与正确的合作伙伴进行的一次伟大的交易。每股 95 美元的现金价格比 1 月 14 日的股价溢价 45%。我们的员工、参与者、投资者和合作伙伴都将从此次交易中受益匪浅。

Microsoft 的规模和资源只会增加我们的特许经营团队实现他们自己对社区的愿景的机会。我们很高兴能成为 Phil Spencer 所建立的令人印象深刻的团队的一员，该团队自 2001 年微软首次推出 Xbox 以来一直引领平台创新。

菲尔和我认识很长时间了。他拥有罕见的领导才能，这是游戏成功的先决条件。他充满激情、富有同情心，拥有深厚的技术知识以及激励和启发各类人才的能力。

游戏发行商和平台提供商的动态是复杂的，Phil 一直是一个出色的合作伙伴。正如您可能会说的那样，我们对我们共同拥有的令人难以置信的激动人心的未来感到无比兴奋。菲尔?

菲尔·斯宾塞：大家好。这显然是非常激动人心的一天。

在最广泛的层面上，我们在 Microsoft Gaming 的使命是将游戏的乐趣和社区扩展到地球上的每个人，数十亿人，而这笔交易加速了这一战略。交易完成后，微软游戏将成为全球第三大游戏公司，仅次于腾讯和索尼。

我们相信，微软和我们的团队在技术能力、财务能力、创意愿景和游戏记录方面具有独特的定位，可以提供真正的全球互动娱乐生态系统。

通过此次交易，动视暴雪为微软游戏带来了最令人兴奋的内容特许经营权、创意团队和粉丝群的集合之一，该集合在任何形式的媒体的全球娱乐中无处不在。

许多动视暴雪的资产，真正受到全世界人们的喜爱，并且它们将持续数十年。

我要强调的是，这与短期结果无关。我们已经看到了动视暴雪的产品路线图，并且对团队正在创造的东西以及公司未来多年的产品线充满热情。

我们已经看到我们现有的 ZeniMax 和 Xbox 游戏工作室最近的强劲表现，并且处于作为动视暴雪伟大特许经营权的管家的有利位置。我个人很高兴有机会直接与使命召唤、暴雪、King 和全公司每个工作室的敬业、热情的团队合作，因为我们一起达到了新的高度，甚至更多的玩家。

我们致力于将玩家置于我们所做的一切事情的中心，这项交易将非常棒，不仅对我们现有的玩家而言，还将帮助我们为广大的新观众带来创新体验。这是因为将动视暴雪产品组合添加到我们现有的业务中也将推动我们新的分销和货币化形式，例如云游戏和我们的游戏通行证订阅服务。

这些服务中的每一项都在帮助我们接触新的受众，尤其是当我们在移动优先经济体中扩展到新的地理市场时。完成后，我们将在 Game Pass 中提供尽可能多的动视暴雪游戏，包括来自动视暴雪令人难以置信的目录中的新游戏和游戏。

随着我们的平台变得更具吸引力，内容创作者和玩家的飞轮也在加速。随着我们平台上的创意范围不断扩大，服务吸引了更多玩家，客户群规模不断扩大使得平台对更多发行商更具吸引力，等等。

然后，正如 Satya 指出的那样，当您考虑潜在的机会时，例如，通过云流向任何设备上的任何人提供暗黑破坏神、使命召唤或守望先锋，您会看到这笔交易真的是多么令人兴奋。

它不止于此。稍微扩展我们的视野，这笔交易将使我们对消费者元界的方法更加强大。那是因为我们对元宇宙的愿景是基于扎根于强大特许经营权的交叉全球社区。其中很大一部分是因为移动是最大的游戏类别，而这是我们以前从未涉足的领域。此次交易为 Microsoft Gaming 增添了最成功的移动发行商之一，我个人期待向 King 的创新团队学习。

也许最重要的是，我们期待着与成千上万有才华的动视暴雪员工合作，采取与微软大家庭的每一位成员相同的积极包容和合作方式。我们坚信动视暴雪的优秀团队在他们面前有他们最好的作品，我们期待着确保他们感到支持、安全并参与到他们工作的各个方面，继续前进。这包括尊重各个游戏工作室的创意愿景和身份。我们拥有拒绝妥协的基本价值观，我们拥抱行业充满活力、创造性的多样性。

所以，总而言之，随着我们继续我们的使命，为每个人带来游戏的乐趣和社区，我对与动视暴雪合作所带来的机会感到无比兴奋。有了这个，我会把它交给艾米。

艾米·胡德：谢谢，菲尔。

我们的并购方法是专注于高增长市场中的 TAM 扩展机会，我们可以在这些市场中为用户或社区独特地增加价值，并且我们以支持长期股东价值创造的价格执行这些交易。你从 Satya、Bobby 和 Phil 那里听说动视暴雪符合这些标准。在所有收购中，价值最终是通过由一群才华横溢、富有创造力、对未来抱有共同愿景的人组成的出色执行来创造的。

通过此次收购，我们将继续深化我们对游戏战略三大支柱的承诺：内容、社区和云。衡量我们成功的关键指标包括：随着我们将内容扩展到更多设备，Activision Blizzard 的游戏组合加速收入增长，从而提高了整个 Xbox 平台的参与度和货币化，以及随着我们在任何地方吸引新玩家，Game Pass 订户的额外增长并继续打造最引人注目、最多样化的 AAA 内容阵容之一。

现在，让我们转向交易细节。

我们已同意以每股 95 美元的全现金交易收购动视暴雪，交易价值为 687 亿美元，其中包括动视暴雪的净现金。此次收购不会影响我们之前宣布的股票回购计划。该交易已获得微软和动视暴雪董事会的批准。该交易预计将于 2023 财年完成，尚需获得动视暴雪股东的批准，并满足某些监管批准和其他惯例成交条件。

在Non-GAAP的基础上，我们预计交易将在完成时增加每股收益。在这种情况下，Non-GAAP不包括会计调整的预期影响，以及非经常性整合和交易相关费用。

交易完成后，我们预计将报告动视暴雪在我们的游戏业务中的业绩，而动视暴雪的业务将向 Phil Spencer 报告。

正如您今天早上从我们所有人那里听到的那样，我们对未来的机会感到兴奋，因为我们将两家拥有传奇特许经营权的公司合并在一起。游戏是一个由创新、技术雄心、创造力和为游戏玩家创造快乐和奇迹的热情追求所定义的类别。通过这种组合为地球上的每个人带来令人兴奋的新游戏体验，将推动长期收入增长和显着的股东价值。

感谢大家加入我们这个激动人心的公告。

BRETT IVERSEN：感谢您今天加入我们，我们期待在下周的 1 月 25日星期二与您在第22 财年第二季度财报电话会议上与您交谈。

会议链接：

https://www.microsoft.com/en-us/Investor/events/FY-2022/Microsoft-and-Activision-Blizzard-Conference-Call

本文编选自“风研海外”微信公众号，为天风海外分析师团队编译；编辑：文文。