，中信建投证券发布研报称，硅料产能缺口拉大，预计2022年均价在18-20万元/吨附近徘徊。建议关注利润重新分配后的受益环节如龙头组件企业、硅料、运营商。（1）龙头组件企业：硅料降价后，腾出的一部分利润可留在硅片、电池、组件环节，预计一体化组件企业单W净利显著改善，建议关注隆基股份(601012.SH)、晶澳科技(002459.Z)、天合光能(688599.SH)等；（2）硅料：硅料价格下降幅度有限，龙头公司产能快速扩张，成长性显著，建议关注：大全能源(688303.SH)、保利协鑫能源(03800)、新特能源(01799)。（3）运营商：硅料、组件成本下降，叠加绿电市场化交易后有溢价，预计风电、光伏电站IRR显著改善，建议关注：金开新能(600821.SH)、晶科科技(601778.SH)、正泰电器(601877.SH)、林洋能源(601222.SH)、华能国际(600011.SH)、上海电力(600021.SH)等。
主要观点如下：
2022年硅料供需：全年产量88-93万吨，供给释放，但由于硅片产能投放更大，供需缺口较2021年平均水平明显拉大，是支撑硅料价格的重要力量。
2022年虽然预计硅片、硅料产能都会逐步投放，但相较于2021年，硅料相对于硅片产能的缺口继续放大（尤其是上半年）。预计2022年Q1-Q4各季度硅料相对硅片产能的缺口分别为7.3-7.8、7.4-8.1、4.2-5.7、-0.1-2.9万吨/季，Q3-Q4缺口预测区间较大，主要和颗粒硅产能投放有关系。
硅料相对于组件需求而言，预计上半年宽松，下半年紧张。根据测算结果，硅料产量相对组件需求而言略有冗余，预计2022年各季度块状硅相对组件需求的冗余分别为5.5-7.6、4.2-6.5、2.7-7.4、2.9-9.1万吨/季，Q3-Q4冗余受颗粒硅产能影响较大。
预计工业硅不会成为硅料的“卡脖子”环节，但上半年枯水期供给偏紧，工业硅可能涨价。
2023-2024年硅料供需平衡展望：若当前各企业规划的硅料产能均能如期落地，预计2023-2024年硅料供给将十分充足。预计2023年开始硅料产量将足以覆盖硅片产能，每年冗余量分别为14.6-34.6、46.6-68.6万吨/年，硅料产量相对组件的冗余量将分别达到47.9-77.1、67.7-98.6万吨/年。
硅料价格趋势判断：预计2022年硅料价格将经历“先降后稳年底再降”的过程，全年价格中枢在18-20万元/吨，Q1-Q4季度含税均价分别为21.8、19.3、19、17万元/吨。Q1-Q3硅料先降后稳，主要原因：（1）硅料价格高点260元/kg泡沫化明显，终端需求旺盛+组件排产加速提前至一季度，硅料产能与终端需求同步释放，硅料价格有支撑；（2）硅片产能投放加速，“抢料大军”继续壮大。Q4（尤其是12月）开始硅料将出现长期向下拐点，主要系接近年底，全年组件排产告一段落，叠加硅料产能继续释放，预计硅料价格将正式进入下降通道。
风险提示：新产能投放进度不及预期，产能释放过快导致硅料价格下降幅度超出预期，终端需求不及预期。
本文编选自微信公众号“中信建投证券研究”，作者：王吉颖、朱玥；编辑：楚芸玮。
