市场规模：FOF规模突破两千亿，四季度发行降温
存量：FOF规模首次突破两千亿元，偏债混合型FOF占比近六成，普通FOF扩张持续提速。截至2021年末，全市场共有240只公募FOF产品，规模合计2222亿元，同比增长144.1%，其中，普通FOF持续高速扩容，规模环比增长32.7%，养老FOF规模增速放缓。2021年股票市场持续震荡，偏债混合型FOF更受青睐，规模环比增长132亿元至1320亿元，在公募FOF规模中占比59.4%。
增量：2021年四季度新增8只FOF-LOF产品，FOF整体发行降温。2021年四季度共成立45只FOF产品，包含28只普通FOF和17只养老FOF，新发规模环比减少32.0%至348.9亿元。四季度市场新增8只FOF-LOF产品，其中，兴证全球积极配置三年封闭运作A(FOF-LOF)的发行规模在四季度新发FOF产品中居首(40.2亿元)。易方达优势领航六个月持有A(32.1亿元)及交银施罗德智选星光一年封闭运作A(FOF-LOF，29.0亿元)发行规模居前。
机构：百亿FOF机构增至7家，头部机构排名趋于稳定。截至2021年末，全市场共有65家机构布局FOF产品，FOF前十大管理人规模占全市场的72%，前五大管理人市场规模占比达到50%。管理规模前六大机构维持不变，依次为交银施罗德基金(389.0亿元)、兴证全球基金(285.7亿元)、民生加银基金(160.9亿元)、汇添富基金(146.7亿元)、南方基金(129.6亿元)、浦银安盛基金(126.4亿元);易方达基金新晋百亿FOF管理人
业绩回顾：年内超九成FOF取得正收益
整体来看：2021年FOF业绩稳定性相对较高，九成以上产品获得正收益。总体来看：FOF指数全年回报4.84%，成立满一年的143只产品中，有96.5%的产品在年内取得正收益。分类来看：偏股混合型FOF及平衡混合型FOF整体表现领先。2021年偏股混合型FOF平均收益5.93%，其中，建信福泽裕泰A(+12.17%)和易方达优选多资产三个月A(+12.13%)表现领先;平衡混合型FOF平均收益5.64%，业绩集中度相对较高，其中，国泰民泽平衡养老目标三年(+9.30%)持有表现较好;偏债混合型FOF中，华夏聚丰稳健目标A(+16.22%)涨幅居首;目标日期型FOF中，平安养老2035A(+12.88%)和中欧预见养老2050五年A(+11.83%)业绩相对突出。
配置特征：四季度FOF整体增配混合型基金
资产配置：2021年四季度FOF重仓基金中，混合型基金配置比例整体增加，股票型及货币型基金整体下降。从重仓基金大类来看，2021年四季度，偏股混合型FOF、偏债混合型FOF、平衡混合型FOF、目标日期型FOF集体增配混合型基金，配置比例分别环比增加0.04、6.81、8.29、0.60个百分点;集体减配股票型基金，配置比例分别环比减少0.21、3.19、0.02、2.31个百分点。
重仓基金：FOF重仓基金集中度整体上升。债券型基金中，易方达稳健收益A出现在FOF前五大重仓基金名单的次数最多(24次)，较上季度增加15次;富国基金经理黄纪亮有三只产品上榜，分别为富国信用债(20次)、富国天利增长债券(16次)和富国产业债(16次)。偏股型基金中，海富通改革驱动(27次)、工银瑞信新金融A(22次)和富国价值优势(20次)分别为配置次数最多的灵活配置型、普通股票型和偏股混合型基金。指数型基金中，重仓产品配置变化较小，证券ETF、十年国债ETF、国债ETF配置次数仍然居多。
重仓股票：各类FOF直接投资股票仓位多数下行。2021年以来，除偏股混合型FOF外，其他各类FOF的股票投资平均仓位均呈下行趋势。从前十大重仓股持仓市值来看，重仓股集中度有所提升，其中，目标日期型FOF明显增配金融行业股票;各类FOF持有个股相对均衡，权重占比分化相对较小。
正文
市场规模：FOF规模突破两千亿，四季度发行降温
► 存量：FOF规模首次突破两千亿，偏债混合型FOF占比近六成，普通FOF扩张持续提速。截至2021年末，全市场共有240只公募FOF产品，规模合计2222亿元，同比大幅增长144.1%，环比增长17.9%。其中，普通FOF持续高速扩容，规模环比增长32.7%，养老FOF规模增速放缓，目标日期养老FOF和目标风险养老FOF分别环比增长1.5%和7.5%。2021年股票市场持续震荡，具有稳健特征的偏债混合型FOF更受青睐，截至2021年末，规模环比增长132亿元至1320亿元，在公募FOF规模中占比59.4%。
► 增量：2021年四季度新增8只FOF-LOF产品，FOF发行整体降温。2021年四季度共有45只FOF产品成立(含1只转型基金)，包含28只普通FOF和17只养老FOF。四季度FOF发行热度有所下降，新发规模环比减少32.0%至348.9亿元。四季度市场新增8只FOF-LOF产品，包含4只偏股混合型FOF、3只股票型FOF和1只偏债混合型FOF。其中，兴证全球积极配置三年封闭运作A(FOF-LOF)的发行规模在四季度所有新发FOF中位居首位(40.2亿元);易方达优势领航六个月持有A(32.1亿元)及交银施罗德智选星光一年封闭运作A(FOF-LOF，29.0亿元)发行规模紧随其后;此外，仍有10只产品首发规模不足1亿元。
► 机构：百亿FOF机构增至7家，头部机构排名趋于稳定。截至2021年末，全市场共有65家机构布局FOF产品，FOF前十大管理人规模占全市场的72%，前五大管理人市场规模占比达到50%。管理规模前六大机构维持不变，依次为交银施罗德基金(389.0亿元)、兴证全球基金(285.7亿元)、民生加银基金(160.9亿元)、汇添富基金(146.7亿元)、南方基金(129.6亿元)、浦银安盛基金(126.4亿元)。此外，易方达基金凭借四季度的3只新发FOF产品新晋百亿FOF管理人，以104.0亿元的管理规模排名第七。
图表1：公募FOF规模首次突破两千亿元
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
图表3：四季度FOF发行热度下降，新发规模349亿
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
图表5：2021年四季度新发FOF产品明细(按首发规模降序)
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
图表7：2021年FOF指数在大类基金指数中排名靠后
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
图表9：2021年各类FOF平均收益率
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
配置特征：四季度FOF整体增配混合型基金
资产配置：2021年四季度FOF重仓基金中，混合型基金配置比例整体增加，股票型及货币型基金整体下降。从重仓基金大类来看，2021年四季度，偏股混合型FOF、偏债混合型FOF、平衡混合型FOF、目标日期型FOF集体增配混合型基金，配置比例分别环比增加0.04、6.81、8.29、0.60个百分点;集体减配股票型基金，配置比例分别环比减少0.21、3.19、0.02、2.31个百分点。从重仓基金细分类别来看，2021年四季度，平衡混合型FOF重仓货币市场型基金的比例从18.1%下降至1.0%，各类FOF配置中长期纯债型基金的比例多数上行，灵活配置型基金获重仓配置的比例提升明显。
图表11：2021年四季度债券型基金配置占比提升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
重仓基金：FOF重仓基金集中度整体上升。债券型基金中，易方达和富国旗下基金获FOF重仓配置的次数较多，其中，易方达稳健收益A出现在FOF前五大重仓基金名单的次数最多(24次)，较上季度增加15次;富国基金经理黄纪亮有三只产品上榜，分别为富国信用债(20次)、富国天利增长债券(16次)和富国产业债(16次)。偏股型基金中，海富通改革驱动(27次)、工银瑞信新金融A(22次)和富国价值优势(20次)分别为配置次数最多的灵活配置型、普通股票型和偏股混合型基金。指数型基金中，重仓产品配置变化较小，证券ETF、十年国债ETF、国债ETF配置次数仍然靠前。
图表13：2021年四季度FOF重仓基金前五(按基金二级分类)
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2021.12.31
图表15：2021年股票投资平均仓位多数下行
本文来源于微信公众号“中金量化”,作者：胡锦瑶、刘均伟、王汉锋；编辑：谢青海。
