身处制造业，短短7年冲击上市，这样的案例在A股并不多见。6月19日，主营光伏电池片设备制造的拉普拉斯首发并在科创板上市获上交所受理，保荐机构为华泰联合证券。
拉普拉斯实际上是2016年5月才成立的公司，彼时33岁的实控人林佳继还在一家国企上班，通过小舅子代持股份。财务数据上看，拉普拉斯2020年营业收入还只有4000万出头，净利润亏损4600万元，2021年营收刚刚过亿，并继续亏损5700万元，但到了2022年营业收入猛地爆发，达到12.67亿元，并取得1.18亿元的净利润。
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拉普拉斯火箭式增长的背后，“藏着”A股光伏巨头隆基绿能及其董事长钟宝申。拉普拉斯穿透后的第二大股东是北交所上市公司连城数控，而后者实控人之一正是钟宝申。此外，隆基绿能是拉普拉斯核心客户，2020年贡献近八成销售额，2021年和2022年销售贡献继续攀升，并依然是前三大客户。2020年和2021年，公司对隆基绿能销售自动化设备的价格，甚至高于非关联方。
不过，拉普拉斯的业绩爆发跟现金流不匹配，因净利润亏损，2020年和2021年公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-1.6亿元，但2022年盈利近1.2亿元的情况下，经营活动现金流量净额还是-1.78亿元。中国基金报记者注意到，在2022年8月股份制改制前公司还有3亿多未弥补亏损，但通过改制以及之后数月确认收入和利润，到2022年12月底，公司账上未分配利润已经变成盈余1.96亿元。
33岁海归博士创业
7年干出一个IPO？
6月19日，上交所网站显示，拉普拉斯新能源科技股份有限公司首次公开发行并在科创板上市获得受理，上市保荐机构为华泰联合证券，会计所为容诚所，律所为信达所。
拉普拉斯招股书自述，公司是一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，其中热制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等；镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等；自动化设备为提升工艺设备生产效率的配套上下料设备。另外，其称“公司进入半导体分立器件设备领域”。
从营业收入来看，公司最主要的产品还是光伏电池片设备，2020到2022年分别贡献92%、89%和96%的营业收入，半导体占比的占比极小，贡献度不足1%。
从营业收入和净利润等指标来看，公司在报告期三年的增长用坐火箭来形容毫不为过。2020年时公司还是一家资不抵债的公司，净资产-654万元，营业收入为4072万元，净利润亏损4596万元；2021年也没有太大起色，营业收入为1.04亿元，净利润继续亏损5711万元。但到了2022年公司突然爆发了，营业收入增长11倍来到12.66亿元，净利润直接破亿来到1.18亿元，净资产也做大到16.31亿元。
公司2022年这种爆发式增长实际上主要来自2022年最后几个月的收入和净利润确认。
2022年8月公司进行了整体股份制变更，变更前其未分配利润还是累计亏损3.18亿元，但变更后通过设立股份公司净资产折股消除。此外，改制前公司尚未形成规模化的验收收入，但改制后，“随着交付产品的验收并确认收入，发行人收入及盈利均实现大幅增长且扭亏为盈，当年发行人实现归属于母公司所有者的净利润11822.12万元，截至2022年末，发行人未分配利润账面余额为19558.6万元”。
拉普拉斯实际上是一家成立才7年的公司。2016年5月9日，陈婉升、上海淳和、冯魏共同设立拉普拉斯有限责任公司，设立时注册资本为500万元。其中陈婉升出资200万元持股40%，而陈婉升不是外人，实际上是拉普拉斯实际控制人林佳继的“马甲”，为林佳继的妻弟。
而彼时的林佳继，还在国企上海神舟新能源发展有限公司任研发中心总经理，直到2017年2月林佳继离职后，陈婉升才转让50万出资额予安是新能源（林佳继控制的企业），转让150万出资额予林佳继。
招股书显示，林佳继1983年生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。2004年7月毕业于厦门大学，获学士学位；2008年8月毕业于南洋理工大学，获博士学位。2017年2月至今，就职于拉普拉斯，任董事长、总经理。
截至招股说明书签署日，林佳继直接持有拉普拉斯股份比例 9.5%，通过控制的安是新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克六号合计又持有23.7%，合计控制公司33.20%的表决权，被认定为公司的实际控制人。
光伏大佬钟宝申“藏身”背后
隆基绿能一度贡献近八成销售
公司创立7年就冲刺IPO的背后，一个重要因素是抱上了大腿。
招股书显示，公司客户集中度非常之高。报告期内，公司前五大客户主营业务收入合计占比分别为100.00%、99.99%和98.67%。公司称，客户集中度较高可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位。同时，由于公司收入与下游客户的资本性支出水平密切相关，客户的自身经营状况变化也可能对公司产生较大影响。若公司后续无法持续拓展新增客户或部分主要客户技术及产业化发展不及预期，将对公司未来经营业绩产生不利影响。
报告期内，光伏巨头隆基绿能的贡献功不可没。2020年度，公司的营收才4000万出头，隆基绿能就贡献了3112万元，占比77%，2021年隆基绿能继续贡献4663万元营收，2022年进一步上升到1.84亿元。不过，由于公司的营收规模扩大及开发了另一个大客户晶科能源，隆基绿能的占比有所下降，但报告期内始终是前三大客户。
招股书显示，隆基绿能系光伏行业知名的垂直一体化企业，对包括硅片、电池片及组件均有布局。公司向其销售的主要产品为光伏电池片制造需要的镀膜设备、热制程设备和自动化设备等。而公司对隆基绿能的销售，实际上是关联交易。公司第一大股东（穿透后第二大股东）为连城数控，持股比例16.87%，于2020年4月投资入股拉普拉斯。连城数控是北交所上市公司，实际控制人之一为钟宝申，而钟宝申正是隆基绿能董事长。
隆基绿能对公司的支持可以不遗余力。招股书显示，拉普拉斯对隆基绿能销售的部分设备甚至未处于与非关联方交易价格区间。比如，2020年及2021年，发行人对隆基绿能自动化设备销售单价高于非关联方，公司称主要是“因为2020年和2021年自动化设备基本均为外购，而外购自动化设备成本较高”。
除了隆基绿能和连城数控外，截至招股说明书签署日，公司另外两大客户晶科能源和林洋能源实际上也和公司有一定的关联关系。其中晶科能源控股股东通过有限合伙上饶长鑫持有公司2.36%股份；林洋能源通过全资子公司林洋创投持有公司0.26%股份。
除了核心大客户方面的关联交易外，实际上公司的采购也同样存在大比例的关联交易。
报告期内，无锡永焰及泰州永焰在2021年和2022年分别成为第二大和第五大供应商，公司对其采购金额分别为1534万元和6013万元。而无锡永焰实际上2021年8月才成立，为公司实际控制人、董事长、总经理林佳继实际持股49%的企业，泰州永焰则为无锡永焰全资子公司。
存货两年暴增20倍
最新存货金额占营收170%
拉普拉斯营收和净利爆发式增长，也带来存货和应收账款的爆发式增长，一定程度上带来现金流与净利润并不匹配，或隐藏一定风险。
2020年末、2021年末及2022年末，公司存货账面余额分别为1亿元、4亿元和21.54亿元，两年增长了20倍，最新存货余额已经占到营收的170%。存货账面价值则分别为7618.31万元、3.73亿元和21亿元，主要由发出商品、原材料及在产品组成，其中发出商品是存货的最主要组成部分。公司称已基于谨慎性原则并根据存货的具体情况对报告期末的存货计提了必要的存货跌价准备，其中2022年的存货跌价准备已经达到5064.36万元，占比超过当期净利润的四成。
公司称，未来随着生产经营规模的持续扩大，若公司无法对存货进行及时有效的管理，因产品价格发生重大不利变动、已签订合同订单变更或取消、产品验收无法通过或其他难以预计的原因而导致存货积压及价值减损，公司存在存货发生存货跌价的风险，将对公司经营业绩
和盈利能力产生不利影响。
公司应收账款的扩张速度也同样较快。报告期各期末，其应收账款和合同资产合计账面价值分别为1942.58万元、4508.21万元及4.69亿元。公司2022年应收账款坏账损失已经达到1793.91万元，加上其他应收款的坏账损失则超过2000万元。
此情况下，拉普拉斯也出现了有利润没有现金流的背离状况。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-15975.4万元和-17795.43万元。公司表示，如果客户不能及时履行产品结算义务，或公司资金周转速度及使用效率降低，可能导致公司出现流动性风险。值得一提的是，公司此次募集资金18亿元，竟有高达三分之一用于补充流动资金。
最后，公司自身也意识到规模扩张带来的管理风险。报告期内尤其是2022年，公司人员及资产规模均增长较快。公司称，若公司经营管理水平无法适应业务规模的快速扩张，或公司组织架构和管理制度未能及时调整完善或运行情况不佳，将可能导致公司运营效率和内控水平有所下降，对公司持续稳定发展产生不利影响。
中国基金报记者注意到，在2020年时公司员工还只有195人，到了2022年激增到1840人，增长超8倍。
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