智通决策参考︱(4.4-4.8)恒指有韧性 关注煤炭航运地产等板块表现

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【主编观市】

尽管俄乌冲突还在持续当中,但上周港股市场还是提现了以“我”为主,无论是中概股还是面对经济数据不理想方面恒指都展现了韧性。

本周俄乌冲突进入关键的一周,能源危机开始显现。从4月开始,俄罗斯给波罗的海三国拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚的天然气供应已经中断,波罗的海三国从4月起再也没有接收过俄天然气。接下来到4月中旬还有一段时间的缓冲,是继续对抗还是走向缓和本周尤为关键。

而美联储本周将公布3月会议纪要,考虑到美国通胀指标核心PCE物价指数同比上涨5.4%,创40年新高,理论上5月加息50个基点的概率在加大,还有就是缩表的具体细节。市场届时对此会有新的一个认知。不过,美联储的政策预计很大程度上要看俄乌冲突演化而进行调整。

从上来看,市场发展的源头依然聚焦俄乌冲突谈判进程,根据最新消息,乌克兰称和平协议草案已获俄方大致认可。

市场机会方面,预计天然气的紧张格局很难短期缓解,煤炭等替代逻辑及对大宗商品引发的连锁反应会持续发酵,同时,疫情引发的航运紧张对相关个股带来刺激。地产方面,浙江衢州、河北秦皇岛、四川绵阳近期发布相关调整楼市政策,对地产股的信心修复起到重要推动作用。

【本周金股】

华润医疗(01515)

21财年收入同比增长62%至人民币44.47亿元,经调整净利润同比增长35%至人民币4.18亿元,主要反映了收购的医院资产并表以及新冠疫情影响的减弱。公司在21财年完成了四家医院的整合,其中包括在6月份整合淮阴医院,9月份整合徐矿医院、广东三九脑科医院和淮北市精神卫生中心。

公司现有120家医疗机构(总计1.2万张床位,其中包括6家三级医院和15家二级医院)。21财年这些医院的总营业收入达到人民币82.74亿元(而20/19年收入分别为人民币66.44亿元/68.69亿元)。随着新冠疫情在2021年的消退,住院量达28.2万人次(同比增长28%),门诊量为1,100万人次(同比增长40%)。同时,每次就诊的平均治疗成本在2021年保持稳定,这反映了公司的医疗服务结构中高端手术量增加(2021年3/4级手术的数量增加42%至4.5万次),抵消了持续的控费政策等不利因素。毛利率下降2.1个百分点,主要是由于医院合并后规模变化的影响。

公司表示,有望在22财年完成对武钢医院的整合,并预计有望在短期内达成另一家大型国企医院的收购。有机构测算,武钢医院的并表将增厚公司5%的23财年经调整净利润。

公司当前股价性价比良好,且派息较为吸引,适合长线布局。国际投行对该公司覆盖较少,中资机构和内地投资者关注较多,重点关注港股通渠道资金流向。

【产业观察】

去年9月房地产市场迎来“政策底”,2022年以来政策暖风频吹,全国有近60个城市放松了房地产调控政策,前期主要以三四线城市为主,现已经扩大至热点二线城市。从代表城市看,3月郑州放松限购,老年人来郑州投亲养老,允许其投靠家庭新购一套住房;武汉首套、二套房贷利率下调了40个基点左右。分线看,北上广深4个一线城市主要跟随LPR下调了房贷利率。17个二线城市执行了房地产放松政策,包含了降低首付比例、下调贷款利率、加大人才吸引力度、发放购房补贴、提高公积金贷款额度等方面,政策种类丰富。32个三四线城市共发布了39条房地产宽松政策,集中在放宽公积金贷款条件、发放购房补贴等方面,其中,有6个三线城市下调了房贷首付比例。

从3月单月操盘口径销售金额来看,碧桂园最高为385.7亿元,其次为万科地产、保利发展、融创中国、绿城中国,分别实现销售金额393.6、362.8、209.0、208.0亿元。

地产周期回暖,一般“销售底”出现前,“稳地产”政策陆续推出,政策乐观情绪提振房地产股票估值。 而就当下而言,正处于“政策底”向“销售底”的传导过程当中,这个时间点建议高度关注房地产股票的投资机会。

稳健性投资者建议以信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企为主要选择方向,建议关注中国海外发展(00688)、绿城中国(03900)、华润置地(01109)等;风险承受能力强的投资者建议关注恒大、融创、龙光等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示,截至上周五,恒生期指(四月)未平仓合约总数为97624张,未平仓净数29145张。恒生期指结算日04月28号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看,22040点位置,牛熊证普遍分散,尤其是恒生科技股指数反弹高度是关键。上周各地先后低调地放松了房地产限购政策,卖地限制有松动,地产板块普遍反弹对恒生指数有一定支撑。恒生科技股指数稳定后,港股恒生指数本周看涨。

【主编感言】

节前景顺长城发布了Q2的展望和投资策略,有几点笔者印象比较深刻的观点分享给大家:

一是美联储历次加息周期中,科技与能源有相对收益。80 年代以来的6 轮加息周期中,科技、能源涨幅大幅领先于其他板块。

二是本轮信用周期底部于去年四季度基本已确立,21Q4-22Q1是政策向盈利传导的过程,按历史经验,一日盈利筑底逐步得到确认之后,市场中具备盈利弹性与长期空间的板块将重新占主导,典型的比如科技、消费、医疗。这一时点预计在二季度之后会逐步体现出来。

三是稳增长背景下,地产政策进一步放松,国企地产龙头存估值修复机会。

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