，光大证券发布研究报告称，维持快手-W(01024)“买入”评级，组织架构调整后公司用户获取、留存效率保持提升，近期公会合作加深有利于直播打赏业务增长，电商、广告维持中长期增长韧性，降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在22年持续收窄。维持2022-24年营收预测1001/1209/1427亿元，目标价121.2港元。
光大证券主要观点如下：
平台生态：快手MAU增长放缓，DAU保持健康增长。
根据极光数据，22Q1快手主站、极速版平均MAU分别3.13/2.91亿，由于快手应用MAU体量已较大，后续增长预计将较为平稳。22Q1快手主站、极速版平均DAU分别1.32/1.52亿21年快手极速版MAU的快速扩张为后续DAU增长打下基础，快手有望通过内容投入、发力运营实现用户激活。
用户粘性持续巩固，用户时长增速快于竞品。
1)快手主站、极速版平均DAU/MAU同比增长，根据极光数据，22Q1快手主站、极速版平均DAU/MAU分别为42.2%/52.2%(yoy+0.9/5.2pcts)。在快手平台社交属性加强、独特内容扩展、组织架构调整下，MAU存量持续转化为DAU增量，未来DAU增速有望快于MAU增长。
2)快手主站、极速版人均日使用时长增速分别快于抖音主站、抖音极速版，助力快手流量维持增长韧性。22Q1快手主站、极速版人均日使用时长分别129/123分钟(yoy+20.7%/10.9%)。快手用户情感投入的加深、社区文化的提升优势逐步显现，后续用户时长有望持续提升。
3)组织架构调整效果持续释放，留存效率有所改善。22Q1快手主站、极速版7日新增-活跃留存率分别为27%/21%(qoq+7/1pcts)。快手短剧、体育等垂类内容的良好发展促进特定用户人群的留存提升。
4)快手直播电商渗透率上升，聚焦美妆等特定垂类实现差异化。快手海外寻求差异化，深耕核心区域市场，app排名仍居于细分领域前列，长期运营可期。根据21年10月1日至22年4月12日点点数据排名，Kwai在巴西市场iphone免费摄影与录像应用榜排名日均排名5.2位，巴西是快手海外目前最成功的市场，已经开始广告、电商等变现业务运营。
监管侧：直播打赏业务的监管重点在直播限额及税务规范两方面，推动网络直播的健康发展。
具有综合业态的快手平台可为主播提供多途径创收方式，若直播限额监管推进，快手平台主播吸引力具备优势。短视频防沉迷监管暂无实质性措施出台，未成年监管对快手业绩影响预计将较小。
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