，长江证券发布研究报告称，维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级，预计2022-23年归母净利润为28.1/47亿元，对应PE为28/17倍。近日先导光伏团队开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低。
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报告主要观点如下：
TOPCon领域技术逐步成熟。
据先导智能和微导纳米微信公众号，2021年4月，先导智能、微导纳米与尚德电力签约TOPCon电池设备合作协议。先导智能和微导纳米为尚德电力打造TOPCon整线智能工厂，其中先导智能供应清洗制绒主设备、碱抛刻蚀主设备、多晶硅清洗主设备、丝印整线主设备、测试分选主设备及整线自动化产线上下料设备;兄弟公司微导纳米供应扩散、镀膜等真空设备。2022年1月，无锡尚德首批TOPCon电池片成功投产出片。今年以来，产线持续产能和效率爬坡，良率与效率均取得了突破，证明了先导智能与微导纳米在TOPCon领域技术已成熟。
光伏设备订单有望持续突破。
此前，先导智能在光伏领域主要做自动化产线设备及组件串焊设备，成功打破了国外企业的垄断。2021年，公司开始进入光伏电池片工艺设备环节。在TOPCon领域，先导智能与微导纳米各有分工，微导纳米主要负责真空设备，先导智能主要负责清洗制绒设备、丝网印刷设备、自动化产线设备、光伏电池片转运无人AGV设备及智能物流系统等。分工合作使两家公司能充分发挥各自优势，也有助于两家公司协同合作，顺利获取订单。从设备价值量来看，据测算两家公司的设备价值量占比约各一半。预计下半年公司有望在TOPCon领域取得更多订单突破。
平台化布局持续推进。
公司布局锂电、光伏、3C、物流、汽车、激光、燃料电池、电容器等八大事业部，进行平台化发展，非锂电业务已在公司订单中占据了一定比例。此前公司微信公众号披露MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，成为国内仅有几台实现巨量转移的先进设备之一;公司与氢能公司捷氢科技签署战略合作协议，加深合作。公司非锂电业务的持续拓展彰显公司平台化布局已逐步兑现。
行业扩产持续，大客户订单有望逐步落地。
按电池厂已公布的扩产规划及产能情况测算，公司大客户大规模招标有望逐步落地，公司有望充分受益。此外，9月以来，包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、赣锋锂业、孚能科技等多家企业密集公告扩产规划，据该行不完全统计，近两周国内主要电池厂及行业内新入局者新规划产能合计近350GWh，将对明年锂电设备需求形成有力支撑。公司作为行业龙头，将持续受益于海内外锂电池厂扩产。
风险提示：1)新能源车产销、电池厂扩产不及预期;2)新产品、新业务拓展不及预期。
