回顾：2021年11月起判断风格向金融地产等稳增长方向切换。2022年3月13日周报判断“最恐慌的时候过去，未来一个月市场迎来阶段性修复窗口”。
展望：“政策底”+“市场底”已现，“小高新”+“大金融”“哑铃型”配置
金融委会议“对症下药”、稳定信心，“政策底”已然明朗。俄乌冲突后，近期市场再度大跌，最主要原因就是全球大国对立下，对地缘政治博弈以及中美监管冲突的担忧快速升温，导致中概股崩盘、港股大跌、外资大幅流出，进而冲击A股。针对市场关注的主要问题，本次金融委会议均给出明确部署，有助提振市场信心：1）会议多次强调“保持资本市场平稳运行”，并要求“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”、“对市场关注的热点问题要及时回应”；2）对于中概股，会议表示目前中美双方监管机构沟通已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。并明确“中国政府继续支持各类企业到境外上市”；3）对于港股，以及对港股影响较大的互联网监管，会议强调“内地与香港两地监管机构要加强沟通协作”，同时要求“稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作”、“促进平台经济平稳健康发展”。4）关于房地产企业，会议要求“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。5）对于经济，会议要求“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，后续货币、信用均有放松的空间和动力。
同时，来自外部的三大风险均有望改善。1）此前外资一度大幅流出。但我们认为随着中美监管机构以及领导层的沟通对话，内外资的恐慌情绪均有所缓解，后续外资尤其配置盘的流出压力也大概率放缓。2）美联储3月加息25bp，美股上涨显示“靴子落地”。尽管3月16日美联储议息会议如期加息25bp，并大幅前移点阵图至年内加息7次，并将2022年底联邦基金利率预期上调至1.9%，释放超出市场预期的鹰派信号，但当天美股仍强势收涨。本周标普500、纳斯达克指数更分别大涨6.2%和8.2%。显示风险偏好正快速修复。3）近期全球大宗商品价格大幅回落，市场此前对于全球陷入滞胀危机的担忧也在消退。
因此，随着国内政策暖意持续释放，货币、信用均有望宽松，同时海外滞胀、加息、外资流出、中概股监管等风险均有望缓解，市场底部已经出现，将迎来修复窗口。
操作策略上，一方面，科技成长无论估值或拥挤度压力均显著改善，情绪修复窗口底部配置业绩确定性方向（光伏、半导体、储能等）；另一方面，“稳增长”方向明确，银行地产等仍有修复空间。两会、金融委会议不断释放“稳增长”信号，“外乱内稳”的格局确定，国企地产、基建、银行、券商等板块兼具安全性与政策驱动。对于科技成长，结合我们在《“新半军”择时框架》中提出的十大指标，相关板块已进入底部区域。当前可以沿着业绩确定性强的光伏、风电、半导体等板块做跌深反弹，同时也可在底部区域，立足中期的景气趋势和盈利增速，自下而上寻找“小高新”。
投资策略：“小高新”+“大金融”“哑铃型”配置：一方面，在调整较多的医药、计算机、“新半军”中自下而上寻找符合“小高新”特征的标的；另一方面，关注受益于“稳增长”预期的金融地产、新老基建等板块。长期，继续聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
风险提示：关注全球资本回流美国超预期等。
本文编选自“尧望后势”微信公众号，作者：张启尧、胡思雨；编辑：黄晓冬。
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